在3月16日晚间雅士利国际（HK：01230）发布蒙牛乳业对其提出拟私有化要约通告后，3月17日开盘，雅士利国际股价即大幅走跌，显示出市场对这一私有化方案的最初态度——这与其在3月14日临时停牌前股价暴涨98%的情景形成了鲜明对比。

　　按照雅士利国际披露的通告，蒙牛正就其与雅士利国际的股权及若干其他业务权益进行讨论。潜在要约将涉及注销价每股1.2港元，不过对于这桩交易，雅士利国际也在通告中提醒可能未必会达成。

　　对于蒙牛乳业来说，从2013年收购雅士利国际股权到当下拟启动私有化，抖客网，9年间其奶粉业务对于整体营收的贡献仍难言靓丽——2020年蒙牛奶粉业务收入对整体营收贡献尚不及一成。蒙牛乳业总裁卢敏放也在2020年公开表态：蒙牛奶粉业务定的目标是未来三年进入中国市场前三。当前中国奶粉市场竞争可谓惨烈，对于蒙牛来说，奶粉板块又该如何整合破局？

　　私有化代价不超30亿港元

　　3月16日晚，蒙牛乳业与雅士利国际联合公布，蒙牛正就其于雅士利国际的股权及若干其他业务权益进行讨论。此举或会导致多项潜在交易，有关架构及详情尚有待落实，但或会包括蒙牛（或透过其联属公司）向雅士利国际提出潜在附前提条件私有化要约（下称“潜在要约”）。

　　通告显示，潜在要约将涉及注销价每股雅士利国际股份1.20港元，并须待前提条件及条件达成方可作实，而其他潜在交易亦须受限于一系列条件达成后方告完成。达成该等前提条件及条件可能耗时较长，且可能会或可能未必会达成。

　　对于蒙牛乳业来说，一旦将雅士利私有化完成，也意味着9年前的巨额收购案彻底尘埃落定。

　　2013年6月，蒙牛宣布溢价收购雅士利，拿下超七成股权涉及金额高达110亿港元。在这笔交易中，蒙牛给出的现金方案下的股份要约价为每股3.5港元。随后在2014年10月，达能宣布认购雅士利25%股份并将成为雅士利第二大股东，当时达能认购雅士利股份的增发价格为每股3.7港元——如果与雅士利当前长期低于1港元的股价、以及蒙牛打算的1.2港元注销价来对比，当年蒙牛乳业及达能入主时候的价格并不低。

　　官方数据显示，截至3月16日，蒙牛乳业透过中国蒙牛国际有限公司持有约24.22亿股雅士利国际股份，约占雅士利国际股份的51.04%。如果按照雅士利国际当前40亿港元上下的总市值来看，蒙牛乳业此次推进私有化所花成本不超30亿港元。

　　据悉，1.2港元注销价格较雅士利国际停牌前股价溢价约31.9%。但值得关注的是，在3月14日早盘雅士利国际暴涨97.83%至0.91港元，随即宣布停牌。

　　对于停牌前股价曾一度暴涨，通告称，除潜在交易（包括潜在要约）外，蒙牛及雅士利国际董事概不知悉导致此前价格及交易量增加的任何原因，或避免雅士利国际的证券出现虚假市场而必须公布的任何资料，或根据相关规则须予披露的任何内幕消息。

　　不过，在3月17日开盘后，在香港恒生指数开盘大涨背景下，雅士利国际大幅走跌，跌幅一度超8%，蒙牛乳业则开盘大涨。

　　收购9年得与失

　　在2013年启动对雅士利收购时，行业声音曾认为国产奶粉进入了伊利、蒙牛“两分天下”的时代——不过，这桩当年在中国乳业史上堪称最大规模的一场并购，在9年后重新回头来看难言得与失。

　　从近年来业绩数据来看，在2013被收购当年，雅士利营收为38.9亿元，净利润达4.38亿元。但从2013年下半年被蒙牛收购之后，雅士利业绩疲软苗头就开始出现。

　　2014年-2020年，雅士利营收分别为35.54亿元、27.62亿元、22.03亿元、22.55亿元、30.11亿元、34.12亿元及36.49亿元。仅从营收数据看，这七年间，再也没有回到2013年的高点。

　　而在净利润方面，雅士利这几年更可以用惨淡来形容：除了连续在2016年及2017年亏损外，自2014年到2021年年中，雅士利七年半净利润总和仅2.6亿元——尚不足2013年一年净利润的6成。

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